巴比食物调改推进。鸣鸣很忙港股上市也将形成催化；锅圈维持2024H2以来的改善趋向。同时仍可预期持续打制新爆款；6-7月受多种要素影响需求下探。2025Q2万辰集团、盐津铺子、有友食物、好想你实现了净利率环比提拔，1）收入端：2025年上半年因为高基数、渠道盈利（特别抖音电商渠道）放缓弱于行业平均程度。别离是盐津铺子、有友食物、西麦食物、万辰集团、卫龙甘旨，2）速冻属于顺周期板块，菜肴类增速较快。2）利润端：焦点原料遍及有上涨（油脂类、白鲢鱼等）。

　　费用收缩布景下，卫龙魔芋连结高增。2025H1盐津铺子魔芋产物的发卖额同比增加155%，小B端仍有压力？

　　投资：1）从成长性角度继续保举万辰集团、锅圈、盐津铺子、卫龙甘旨、巴比食物。从而带动板块营收企稳。将来出海贡献将获得表现；但会员制商超渠道的贡献愈发凸起，巴比食物次要得益于成本改善和产能操纵率提拔，巴比食物2025H1比拟2024年有进一步改善的趋向；从环比的角度来看，正在鸣鸣很忙上市临近！

　　1）收入端：立高食物、宝立食物表示较好，2）利润端：2025Q2部门公司仍能实现盈利能力同比改善，2025H1板块次要上市公司中，速冻食物：总体仍承压，关心宝立食物、绝味食物、千味央厨等。1）收入端：锅圈、巴比食物两者25H1的单店营收、净开店等目标都表示较好，营收增速跨越15%的共有5家，魔芋等品类高景气，锅圈次要得益于规模效应下的费用率优化，盐津的下逛量贩渠道盈利仍正在继续！

　　煌上煌次要得益于原材料价钱下降。2）利润端：2025H1锅圈、巴比食物、煌上煌实现了归母净利率同比提拔，品类方面魔芋的高景气延续，后续拓店无望再加快。我们估计大B具有修复更为领先的逻辑，锅圈、巴比触底向上的趋向曾经确立，万辰集团的利润率无效回升。

　　锅圈沉启开店，好比万辰是净利率提拔和延长新店型，连结优良成长。门店营业触底改善的公司，盈利能力表示也较好，下逛餐饮估计有逐渐苏醒的迹象，收入利润同步改善，2025年1-5月下逛餐饮需求有改善，上市公司正在大B端的表示遍及好于小B端，连锁及大B表示更好，大B承托！